キノコのこのこ

情報開示が進んだ完全な市場では、各々の情報は合理的なメッセージとなり、市場の信認が成立しうるので、過剰なパニックが生じる可能性は小さいでしょう。

しかし、世界銀行が指摘するように、企業経営の透明性の欠如や政策運営の情報公開が十分進んでいない東南アジアにおいては、事態を無用に悪化させる要因ともなり得ることを今回の事態は示しています。

例えば、1998年1月にインドネシア国内の政治要因でルピアが大幅に下落した際に、下落要因とは直接関係のない周辺諸国の為替も下落したことが1つの例でしょう。

大量の資金が国境を超えて瞬時のうちに動き、またそうした資金流出が伝播する現象も「21世紀型の
危機」の特徴と言われています。

今後はそうした現象への対策も十分検討されるべきでしょう。

今回の通貨危機は、為替政策や金融政策が適切とは言えなかったことと、金融セクターに脆弱性があったことが原因であることは、多くのレポートが指摘しています。

従って、経済の実態を見据えた為替・金融政策や金融セクターの健全性や効率性の向上は、経済回復への重要な課題です。

こうした意味で、貸し手も借り手も民間が主役であるという点が、今回の危機がこれまでの中南米債務問題、メキシコ通貨危機と違い「21世紀型の危機」と呼ばれる由縁であると思われます。

しかしながら、上記の理由だけでは、その後の急速な周辺諸国への危機の伝播は説明できません。

これだけの通貨下落がまたたく間に伝播した背景には、市場の信認が一国の経済運営においても必要であり、資本の流動にとり大きなファクターとして働くことを示しています。

為替レートは、実需の売買が市場を形成するという理論、すなわち購買力平価や貿易財の需給バランスによって決定される、という考え方だけでは説明がつかなくなってきています。

金利差やインフレ率といったファクターと同時に、市場がその国の先行きを信認しているかどうかという「期待」のファクターも併せて重要になってきているのです。

従って、信認が一度喪失されると、同じような経済構造や問題を持つ国への信認も崩れ、パニックが連鎖的に起きるという可能性が出てくるのです。

政府部門の間題として指摘されているのは、為替政策や金融政策です。

例えば、タイのケースでは1995年、96年と2年続けてGDP比で8%前後の経常収支の赤字を続けてきました。

それを資本流入で埋めて総合収支のバランスをとってきたわけですが、大量の外資導入は政府の金融引き締めによる不胎化政策1が一部実施されたにもかかわらず、国内に過剰流動性を生み、インフレ要因となったのです。

ところが、為替レートがほぼドルに固定(ドル・ペッグ制)されていたため、この時期のドル高基調ともあいまって、累積のインフレ要因を調整することができず、実質レートとしては切り上がる結果となってしまいました。

従って、現地通貨が割高となり、輸出が減り、輸入が伸びて再び経常収支が悪化するという構造を持っていました。

こうした外貨が主として流入したのは、民間部門でした。

しかしその民間部門には、金融セクターの脆弱性という問題点があったとされており、東南アジアの諸国は1990年代を通じてその脆弱性を高めていったと考えられています。

金融セクターの脆弱性としては

1．政府の保護策等により本来認識されるべきリスクへの認識が歪められ、資金が十分に採算性が見込める部門以外にも流れたこと

2．金融自由化後に拡大した金融部門に対する政府の監督が不十分で、リスク管理能力や審査能力のないノンバンク等を通じて多くの資金が流れたこと

3．情報開示が不十分で、そうした実態に関する情報が一般に十分に知らされていなかったこと

・・・主にこの3つが挙げられています。

今回の通貨危機は、国際的な低金利と生産・貿易の着実な伸びという良好な国際経済状況にもかかわらず発生しています。

危機の要因という面からも今回の危機はメキシコ危機とは基本的に異なるとする見解が一般的です。

1994年のメキシコ、ならびに80年代の中南米諸国の債務危機は政府部門の財政赤字や政府の債務管理能力などにその要因が求められています。

しかし、今回の東アジアの通貨危機の場合は、これまで政府部門はむしろ比較的健全な財政運営、債務管理をしてきていたとみられていました。

東南アジア諸国の財政運営に関しては、各国とも財政は黒字を計上しており、健全な財政運営をしていることがわかります。

また債務返済比率も最近の輸出の伸びを反映して1996年にはタイ12%、インドネシア41%、マレーシア9%、フィリピン17%と、インドネシアを除き債務管理にも大きな問題はなかったと考えられるのです。

10月には通貨危機はアセアン諸国に留まらず香港ドルの売り圧力などアジアNIEsに拡大。

韓国では、ウォンが財閥の連続倒産を契機として11月17日に1ドル1,000ウォンを割り込むまで下落しました。

12月になるとインドネシア・ルピアが下げ足を早めるようになります。

1998年1月には1ドル17,000ルピア近くと1997年7月時の1/5にまで下落しました。

今回の通貨危機を1994年のメキシコ通貨危機と比較してみると、まず底を打つまでの時間が長かったことが挙げられます。

メキシコの通貨危機は3カ月後には為替の下落が底を打ち、回復基調に戻っています。

しかしながら、東アジアの通貨危機は一応の底を見るまで7～8カ月かかっています。

大木一雄さんによれば、為替の下落期間が長いということは、その間金利上昇などで投資や消費が手控えられ、企業業績の悪化を通じて実態経済への影響が深刻となる度合いも高いと考えられるそうです。

また、東アジアの通貨危機は周辺諸国の為替が軒並み下落しているのが、メキシコの場合と異なっています。

メキシコの場合はペソの下落で輸出競争力がつき、米国への輸出が伸びて経済回復につながりました。

しかしながら東南アジア諸国の場合は、輸出主導による経済回復には周辺国との競争に負けない努力が必要とされます。

更に、インドネシア・ルビアなどはメキシコをはるかにしのぐ下落率を記録していることも相違点です。

1997年7月にタイに起きた通貨危機は、その後OECFの主要な援助対象地域である東南アジアの国々に広まり、これらの国の経済に対して多大な影響を与えています。

今回からは、この通貨危機について取り上げ、東南アジアの国々が今後の経済回復に向かって努力していくための課題について検討したいと思います。

通貨危機を引き起こした直接の原因は、ドル・ペッグ制に代表される為替政策にあるでしょう。

しかし、その他にも経済のファンダメンタルズの悪化、投機家の自己実現的投機、アジア型の政治・経済体制、金融機関のモラル・ハザードなど、様々な点が指摘されています。

従って解決すべき課題もそれだけ複雑で数多いものと思われます。

1997年7月2日、タイ・バーツが管理変動相場制に移行し、同日中にバーツはドルに対して14%下落、タイバーツの下落は周辺国に波及しました。

例えばマレーシアは、リンギの売り攻勢に対抗するため7月2日以降大規模な介入を行いましたが、7月14日には買い支えを放棄し、リンギは市場の実勢に委ねられることとなりました。

フィリピンも7月11日に政府が為替レートの下落を容認し、相場は市場実勢に委ねられました。

大木一雄さんによれば、インドネシアは7月中は大きな動きはなかったのですが、8月中旬に大規模なルピァ売りの攻勢がくると、中央銀行はルピアの買い支えを断念し、他の東南アジア諸国と同様に相場を市場に委ねました。

ハニーキャロットジュース
●材料
ニンジン……80g
リンゴ……50g
オレンジ……30g
無調整豆乳……80ml
蜂蜜……5g
●作り方
ニンジンとオレンジは皮を剥き、リンゴは皮と芯を取り除き・適当な大きさに切りミキサーにかけ、無調整豆乳と蜂蜜を加える。

グレープフルーツトマトジュース
●材料
グレープフルーツ……40g
トマト……160g
バナナ……30g
カテージチーズ……15g
●作り方
オレンジと夏みかんは皮を剥き、カテージチーズは適当な大きさに切る。
それらをミキサーにかけ、豆乳ヨーグルトを加える。

ヨーグルトオレンジジュース
●材料
オレンジ……1個
マンゴー……1個
無調整ヨーグルト……100g
レモン……10g
●作り方
皮を剥いたオレンジとレモン、皮と種を取り除いた適当な大きさに切ったマンゴー、無調整ヨーグルトをミキサーにかける。

グレープフルーツキャベツジュース
●材料
リンゴ……1/2個
セロリ……1本
レモン……1/2個
●作り方
セロリは適当な大きさに切り、芯と皮を取り除いたリンゴと皮を剥いたレモンも同様適当な大きさに切り、ジューサーにかける。

バナナ&胚芽ジュース

●材料
バナナ……60g
無調整豆乳……40ml
豆乳ヨーグルト……40g
黒砂糖……4g
小麦胚芽……3g
●作り方
バナナの皮を剥き、適当な大きさに切ってミキサーにかけ、無調整豆乳・豆乳ヨーグルト・黒砂糖・小麦胚芽を加える。

アップルトマトジュース
●材料
リンゴ……50g
トマト……80g
レモン……15g
無調整豆乳……100ml
オリゴ糖……5g
●作り方
リンゴは皮を剥き、芯を取る。
レモンは皮を剥き、トマトは適当な大きさに切る。
それらをミキサーにかけ、無調整豆乳とオリゴ糖を加える。

アップルレタスジュース
●材料
リンゴ……100g
レタス……100g
パセリ……30g
無調整豆乳……30m1
オリゴ糖……3g
●作り方
パセリは適当な大きさにちぎり、レタス、皮を剥いたレモン、芯と皮を取り除いたリンゴを適当な大きさに切ってミキサーにかける。
そこへ無調整豆乳とオリゴ糖を加える。

グレーププルーツキャベツジュース
●材料
レタス……30g
キャベツ……60g
グレープフルーツ……30g
リンゴ……20g
無調整豆乳……60ml
オリゴ糖……8g
ファスティングジュース……45g
●作り方
皮を剥いたグレープフルーツ、芯と皮を取り除いたリンゴ、レタス、キャベツを適当な大きさに切ってミキサーにかけ、無調整豆乳、オリゴ糖、ファスティングジュースを加える。